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我們與億的距離:鈔票的真實價值,以貨幣儲備定錨

    作者:劉華峰
  • 出版社:崧燁文化
  • 出版日期:2020/07/23
  • 商品語言:繁體/中文
  • ISBN:9789577359865
  • 定價:320
    優惠價:9折,288
  • 優惠期限:2021/01/18

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    內容簡介

    在辛巴威,
    吃一碗麵幾十萬,搭個計程車上百萬,住個飯店上千萬,
    你是否有自己是超級富豪的錯覺?
    送你幾十億辛巴威幣卻買不到一片吐司,還不如買樂透!
    鈔票多幾個0就代表資產價值嗎?
    小心!你手上鈔票的0是假的!

    以物易物,貨物難以等量交換,最終發展出貨幣。
    金銀來源稀少,供給無法滿足需求,最後黯然退出貨幣舞台,
    鈔票沒有實際價值,如果沒有貨幣儲備,其實什麼都不是……

    貨幣就如同載著商品的船,需要貨幣儲備作為船錨,否則一旦傾覆,就會淪為廢紙!

    【黃金儲備】
    黃金儲備是歷史上使用過的貨幣儲備之一。黃金儲備的設計思路是,每單位的貨幣價值等同於若干重量的黃金,中央銀行增加貨幣發行就要相應增加持有的黃金儲備的重量,以稀有貴重的黃金來限制貨幣任意發行及為成本低廉的紙質貨幣提供信用擔保,以此來保證貨幣環境的穩定。如果把貨幣類比為船,黃金儲備就像是給每艘船配備一副用黃金打造的錨,每增加一條船就要增加一副用黃金打造的錨,以黃金的稀有來限制船隻的數量以保證船隻供給合理。

    【貨幣供給量】
    貨幣供給量的設計思路是通過穩定貨幣總量來穩定貨幣環境。該思路認為中央銀行應將貨幣總量控制在指定的範圍,比如使貨幣總量不變或以設定的低速度增長,以此來保證船隻的正常運行,並且認為這同時會使物價穩定運行。如果把貨幣類比為船,貨幣供給量就像是試圖將船隻數量控制在某一範圍,以此來保證貨幣的穩定運行與單位船隻運載貨物量的穩定等。

    【通貨膨脹目標制】
    通貨膨脹目標制的設計思路是以物價穩定來衡量貨幣環境穩定。該思路認為,中央銀行應通過調整貨幣的供給來調整物價達到某一範圍。如果把貨幣類比為船,通貨膨脹目標制就像是事先規定單位船隻的最優運載量,然後不斷調整船隻數量及使用價格等,直到單位船隻的運載量與最優運載量一致。

    【利率錨定】
    利率錨定是本書提出的新的貨幣儲備 ,是作者認為最合理的錨。利率錨定的設計思路是,中央銀行只需確定合理穩定的貨幣供給利率,然後以這一利率按照市場需要來被動供給貨幣。如果把貨幣類比為船,利率錨定就像是在確定合理穩定的船票價格後,只要人們購買了船票,就可以隨時取得船隻,船隻的數量根據人們的需要隨時變動,船隻的運載量由船隻的使用人決定。

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    作者介紹

    劉華峰

    劉華峰,「負利率目標制」理論提出者,從事金融行業十餘年,擔任企業高管多年,現投身於證券業,著有《圖解財務,經濟與投資》,《魔法村莊──魔法故事裡的財務學,經濟學與投資學》,《負利率時代:別讓銀行偷走你的錢》。

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    詳細資料

    EAN / 9789577359865
    頁數 / 260
    裝訂 / 平裝
    級別 / 普
    語言 / 繁體/中文

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    目錄

    前言:更好的生活
    Chapter 1 危險的拋錨
    無錨時代
    金色誘惑
    越鑄越小的金幣
    脫錨的船
    錨的進化史
    Chapter 2 黃金儲備
    浩蕩的啓航
    至高無上的黃金
    黃金大布局
    白銀保衛戰
    美元的崛起
    世紀大違約
    炮火中倒塌的黃金本位
    黯然退場的黃金
    Chapter 3 貨幣供給量
    未知的命運
    應時而生
    錨地的邊界
    船隊的擴張
    失控的錨地
    失靈的舵
    極端試驗
    「災」後重建
    航程中的誘惑
    有些許委屈的離席
    Chapter 4 通貨膨脹目標制
    錨的改進
    風浪前的平靜
    量化寬鬆後重啓升息的聯準會
    挑戰利率下限的歐元區
    降息走不出通貨緊縮陰影的日本
    無度的資產購買計劃
    升息走不出通貨膨脹困境的俄羅斯
    不變的舵
    南轅北轍
    撥開迷霧
    真相大白
    搖擺不定的錨
    Chapter 5 利率錨定
    疑霧重重的船票
    合理的票價
    可控的錨
    錨的穩定性
    走出困境
    順利出航
    利率上限與下限
    神奇的數字
    終極幻想

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    內容試閱

    黃金儲備是歷史上使用過的貨幣儲備之一。黃金儲備的設計思路是,每單位的貨幣價值等同於若干重量的黃金,中央銀行增加貨幣發行就要相應增加持有的黃金儲備的重量,以稀有貴重的黃金來限制貨幣任意發行及為成本低廉的紙質貨幣提供信用擔保,以此來保證貨幣環境的穩定。如果把貨幣類比為船,黃金儲備就像是給每艘船配備一副用黃金打造的錨,每增加一條船就要增加一副用黃金打造的錨,以黃金的稀有來限制船隻的數量以保證船隻供給合理。

    浩蕩的啓航

    黃金儲備,就像是給每艘貨幣船配備一副用黃金打造的錨,以稀有貴重的黃金來限制貨幣任意發行及為成本低廉的紙質貨幣提供信用擔保。貨幣船的規模與黃金的重量成比例關係,也就是說,中央銀行要擴大貨幣船隊,就要相應增加持有的黃金儲備的重量。

    說到黃金儲備,不得不說黃金儲備的重要發源地英格蘭銀行。直至今天,如果你打開英格蘭銀行的網站,瀏覽黃金相關的頁面,你可以看到醒目的文字寫著——「英格蘭銀行擁有世界上最大的金庫之一,是世界上僅次於紐約聯邦儲備銀行的第二大黃金保管者,金庫裡有超過40萬根的金條」。

    英格蘭銀行是英國的中央銀行,成立於1694年7月27日,最初是一家充當政府銀行的私人銀行,它的成立主要是為了資助英國對法國的戰爭,當時的威廉國王和瑪麗王后是最初的兩位股東。英格蘭銀行早年的任務主要是滿足政府對資金的迫切需求以及新貨幣的發行,也開設了傳統的銀行業務,接受公眾的存款。1734年,英格蘭銀行搬到了今天它所在的位於倫敦城中心的地址——針線街。

    英格蘭銀行成立前,英國的法定貨幣是黃金鑄幣和白銀鑄幣。由於黃金和白銀本身是一種商品,不同國家黃金與白銀的供需不同,這就導致了在某些時期黃金鑄幣與白銀鑄幣作為商品比作為貨幣具有更高的價值,因而造成黃金與白銀的窖藏與外流。同時,黃金與白銀之間作為商品的比價與作為貨幣的比價不同,也存在套利空間。直到1717年金幣才確立了其至高無上的地位,使銀幣徹底退出流通領域。

    1725年,英格蘭銀行開始發行20英鎊以上的部分印刷鈔票,增量為10英鎊,最高面額是90英鎊。紙幣與金幣都是按面值參與商品交換,儘管製作成本差異很大,但它們之間是允許自由兌換的。而1725年前,紙幣是手寫的,通常是客戶存入的特定金額。

    1797年,法國向英國宣戰,一支小型法國部隊登陸英國大陸,被入侵的恐懼迅速蔓延。在此期間,英國民眾蜂擁到英格蘭銀行,將他們持有的紙幣兌換成黃金,這在當時是允許的。擠兌風潮使得英格蘭銀行的黃金快速流失,銀行持有的黃金數量從1,600萬英鎊迅速降至200萬英鎊。為了保護幾乎耗盡的黃金儲備,英國年輕的首相威廉.皮特(William Pitt)向英格蘭銀行下達樞密院令,命令其停止黃金對紙幣的兌付。

    1797年2月25日週六,英格蘭銀行就是否該拒絕紙幣兌換黃金的問題召開緊急會議,並決議中止紙幣與黃金的兌換。1797年3月9日,英國議會頒布了《限制兌換法案》(Restriction Bill),英格蘭銀行暫時取消了將紙幣兌換成等值黃金的義務,這一兌換限制從1797年一直延續到了1821年。事實上,為每艘貨幣船配備黃金儲備的規定並沒有得到嚴格執行,紙幣的超發帶來了黃金的相對短缺。

    1797年5月22日,詹姆斯.吉爾雷(James Gillray)發表了一幅題為《政治誘惑還是針線街的老婦人處於危險之中》的漫畫,畫中,一名老婦人坐在寫著英格蘭銀行的黃色箱子上,一位年輕的紳士一手摟著她的腰準備親吻她,一手伸向她口袋裡的金幣。這幅著名的漫畫象徵著年輕的威廉.皮特(William Pitt)為了資助即將到來的與法國的戰爭,試圖從代表英格蘭銀行的一位老太太身上「討要」黃金。從這一天起,英格蘭銀行就被戲稱為「針線街的老婦人」。

    1816年,英國通過了《黃金本位制度法案》,單位面值紙幣等同若干重量黃金得到法律上的承認和保護。1821年,物價回到了1797年的水準,這使得討論了多年的恢復英格蘭銀行券與黃金自由兌換的想法得以順利實施。

    小舟,小筏不敢去大海中航行,即使在小河,小溪裡,也有傾覆的危險,不過,小船承載的貨物少,傾覆帶來的損失也就沒有那麼大。物物交換的時代,很難有一種商品充當廣泛的交換媒介參與交易,貨幣對經濟的影響也就要小得多。黃金是廣泛受人歡迎的商品,黃金鑄幣也曾在世界貨幣史上發揮著重要的作用。而黃金的昂貴與稀少以及重量,使得其在參與交換中有諸多不便,因而早就有使用紙幣來進行商品交換的歷史,但紙幣的公信力依然存在嚴重不足,尤其在動盪的社會環境裡,人們手裡持有的紙幣隨時可能分文不值。黃金本位制將英國貨幣的價值直接與黃金掛勾,在歷史上的較長時期保證了人們能夠將英格蘭銀行發行的紙幣兌換成等值的黃金。單位面值紙幣可以自由兌換一定重量黃金的這一承諾使英鎊得到了更為廣泛的認可,在此後很長一段時期,英鎊成了全球最重要的國際支付手段和儲備貨幣。不過,浩蕩的貨幣大船隊伍一旦啓航,承載的貨物遠非小舟,小筏可以比擬,一旦傾覆,必然帶來更為嚴重的災難。

    至高無上的黃金
    1914—1918年第一次世界大戰時期,英格蘭銀行在幫助政府籌措戰爭資金方面發揮了重要作用,比如1914年發行的戰爭股票,雖然據報導這些戰爭股票被超額認購,但公眾實際上並沒有購買足夠的戰爭股票來資助這項工作。英格蘭銀行用自己的儲備購買了大量股票,並隱瞞了這一事實,以保持公眾信心。受第一次世界大戰規模巨大的融資需求影響,英國因紙幣激增等被迫中止了英鎊紙幣與黃金的兌換。1920年代,英國決定重新使用一戰前的鑄幣支付平價,人為的緊縮造成了經濟的停滯和大量的失業。1931年9月,英國不得不暫停了金本位制。
    大船的傾覆不同於小舟,小筏,必然激起千層浪。1931年10月,紐約儲備銀行大幅提高了再貼現率,10月9日提高到了2.5%,10月16日又進一步提高到了3.5%。此時正處於美國1929至1933年的大蕭條期間,人為大幅調整利率造成了實體經濟的混亂,也加劇了國內的金融困境,使大蕭條來得更為猛烈,存款規模大幅下降,銀行倒閉和擠兌出現了大規模的增長,僅僅在10月份就有522家商業銀行倒閉。
    再貼現率的提升主要是為了應對上個月英國暫停黃金本位製造成的美國黃金外流。英國暫停了黃金本位制後,法國,比利時,瑞士等一些國家預期美國也會採取類似的行動,這些國家的中央銀行和私人持有者將他們在紐約貨幣市場的大量美元資產兌換成黃金,導致了美國的黃金大量流失。面對這種情況,美國試圖提升利率來應對英國暫停黃金本位製造成的美國黃金外流,以保住高額的黃金儲備。儘管在英國暫停黃金本位制以前,美國的黃金儲備達到了歷史最高水準,超過了47億美元,約占世界貨幣黃金儲備總量的40%,美國還是對黃金的流失做出了激烈的反應。
    黃金本位制一旦取消,紙幣失去了可以隨時兌換黃金的信用擔保,恐慌的人們必然放棄廉價的紙幣而換取貴重的黃金,黃金的價格必然大幅上升,黃金的流失自然是無法容忍的。然而,升息並非很好的應對方式,採取提高貼現率的方式間接防止黃金流失的效果並不理想。不當的升息本身會對實體經濟造成不良影響,實體經濟的危機又會危及本國貨幣的幣值,雖然直至今天,升息提高本國幣值及抵抗資本外流的貨幣政策操作依然被廣泛使用,但事實上,這是違背實體經濟規律的做法,帶來的效果也不可能理想,這在本書後文中再詳細闡述。由於升息措施並未能很好地控制住黃金的流失,美國不得不採取強硬措施,以行政與法律手段直接限制黃金的外流。
    1933年3月,美國暫停了黃金支付。3月6日,羅斯福總統發布了關於銀行歇業期的公告,禁止銀行在此期間支付黃金及交易外匯。3月9日出抬的《緊急銀行業法案》承認了3月6日公告的有效性,並擴充了其內容,賦予了總統在銀行交易,外匯交易,黃金和貨幣流動等方面應對緊急事件的權力。
    用有限的黃金來交換日益豐富的產品,單位產品能換得的黃金越來越少,黃金的這種越來越「貴」的特徵,以及黃金在歷史上的重要地位,使得統治階級不願再次看到其流轉於普通大眾之手。暫停黃金支付已經使得銀行體系黃金的外流得到了控制,於是,政府的目光進一步投向了遺留在民間的黃金。
    禁止民眾持有黃金的事件在歷史上數個朝代發生過。在古埃及,黃金就曾作為王室的特權,禁止普通民眾持有。據義大利旅行家馬可波羅記載,西元13世紀的中國統治者忽必烈大汗,每年都會有幾次下令臣民們將他們所擁有的寶石,珍珠,金銀送到鑄幣廠換取紙幣,而大汗的宮殿卻用金銀珠寶裝飾得富麗堂皇。
    1933年,美國在控制銀行體系黃金外流的措施取得成效以後,政府進一步發布了行政命令禁止黃金「儲藏」,要求包括成員銀行在內的所有黃金持有者將其持有的金幣,金塊,金圓券等在5月1日前移送至聯邦儲備銀行,除用於工業及藝術的合理數量的稀有鑄幣,以及每人可以保留的金幣和金圓券的最高限額——100美元,國內金幣,金塊或者金圓券全部予以回收,並移送至聯邦儲備銀行。金幣和金圓券按面值兌換為其他通貨或存款,金塊按每盎司20.67美元的法定價格收購。緊接著,所有公共和個人合同中訂立的黃金條款被廢除,為黃金回收掃清了障礙。

    黃金大布局
    除了存量黃金的集中,美國還形成了國內新生產黃金的集中途徑。1933年9月8日,美國根據世界市場數據每日評估的黃金價格扣除裝運及保險成本後建立了固定的官方金價,財政部同意按該價格收購黃金,儘管實施了黃金的出口禁運,美國的金礦開採者依然可以高價將黃金出售給財政部。
    1933年10月25日開始,政府授權復興金融公司(Reconstruction Finance Corporation, RFC)收購國內新採黃金,幾天之後,該公司又被授權通過儲備銀行的代理購買國外黃金,政府積極收購黃金的行為提高了金價。
    1934年1月31日,美國國會通過了《黃金儲備法案》,停止美元在國內兌換黃金,並調整黃金買賣固定價格為每盎司35美元,而原來黃金與美元的比價為每盎司黃金值20.67美元,美元相對黃金的貶值率達40.94%,即美元的含金量降到了每盎司20.67美元時重量的59.06%。按照該法案中的條款,所有金幣和金塊的所有權都歸屬於美國政府;所有金幣將退出流通,熔成金塊,並停止新的金幣鑄造活動。財政部部長將控制所有的黃金交易,總統有權將美元含金量固定在其早先法定含金量的50%至60%之間。
    美元在國內兌換黃金的行為被停止,黃金只可以出售給某些外國購買者而不能出售給任何國內購買者,此時,黃金已經成了一種由美國官方壟斷交易與定價的商品,而每盎司35美元則是以美元表示的世界金價的下限,美國當局以這一價格下限無條件收購向其供給的所有黃金。相對於當時的世界黃金市場價格而言,美國規定的較高的黃金收購價格刺激了黃金生產的快速增長和政府黃金庫存的快速增加。據傅利曼在《美國貨幣史》一書中記載,美國包括其原有黃金在內的黃金產量從1933年的不到260萬盎司上升到1940年的600萬盎司;世界產量則從1933年的2, 500萬盎司上升到1940年的4, 100萬盎司。財政部所持有的黃金存量從1934年固定支持價格時的2億盎司上升到1940年末的6.3億盎司,這一增長是美國政府干預黃金時期世界黃金總產量的1.75倍。黃金存量在戰爭期間有所下降,之後在1949年達到最高點。到1960年末,它又再次下降到約5.1億盎司,但仍然是確立固定價格時的2.5倍。
    作為權力與財富的象徵,黃金從民眾手裡集中到國家手裡,從弱國手裡集中到強國手裡。通過一系列黃金購買行動,美國實現了國內存量黃金,國內新產黃金,部分國外黃金的大規模集中。

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